Juros altos freiam economia, mas inflação segue pressionada; entenda o cenário

A economia brasileira enfrenta um cenário de difícil equilíbrio: enquanto os juros elevados começam a produzir efeitos sobre o consumo e os investimentos, a inflação continua pressionada por fatores que vão além da demanda interna. O resultado é uma combinação de crédito caro, atividade econômica em desaceleração e preços que resistem a cair.

O diagnóstico foi reforçado pelo Banco Central na ata do Copom (Comitê de Política Monetária), divulgada nessa terça-feira (10). O documento reconhece que a atividade doméstica está perdendo força, mas destaca que as expectativas de inflação permanecem acima da meta, o que exige cautela na condução da política monetária.

Na semana passada, o colegiado interrompeu o ciclo de cortes e manteve a taxa básica de juros, a Selic, em 13,75% ao ano. Na ata, a autoridade monetária afirmou que o cenário, marcado por incertezas e desaceleração econômica mais acentuada, exige uma postura restritiva.

Entre os fatores que dificultam o controle dos preços, o Banco Central mencionou a elevação do petróleo em decorrência dos conflitos no Oriente Médio, os efeitos climáticos associados ao El Niño sobre a produção agrícola e os custos de energia, a depreciação cambial e os impactos do fim da escala 6x1 sobre os custos do trabalho.

O economista Hugo Garbe explica que a desaceleração econômica ajuda a controlar a inflação, mas os efeitos dos juros não aparecem imediatamente em todos os setores.

“Esse efeito ocorre com atraso e de maneira desigual. Compras financiadas e investimentos costumam responder primeiro; os preços dos serviços e os reajustes contratuais apresentam maior resistência”, afirma.

Segundo ele, o mercado de trabalho, ainda relativamente aquecido, também sustenta a renda das famílias e parte do consumo, o que dificulta o trabalho do Banco Central.

Além disso, o encarecimento de matérias-primas e insumos pode pressionar os preços, mesmo quando a demanda perde força. Petróleo mais caro, dólar elevado e problemas climáticos aumentam os custos de produção, transporte e distribuição, que acabam repassados ao consumidor.

“Portanto, a inflação resistente não demonstra, isoladamente, que os juros deixaram de funcionar: diferentes forças estão atuando simultaneamente sobre os preços”, explica Garbe.

Juros altos

Apesar da resistência da inflação, os efeitos da política monetária sobre a atividade econômica começam a aparecer. Com a Selic elevada, financiamentos, empréstimos e outras modalidades de crédito ficam mais caros, reduzindo a disposição das famílias para consumir e das empresas para investir.

Garbe cita dados do segundo trimestre de 2026, quando o consumo das famílias recuou 0,4% em relação aos três primeiros meses do ano, considerando o ajuste sazonal. Os investimentos também perderam velocidade.

Os impactos são mais intensos em atividades que dependem de financiamento, como o comércio de bens duráveis, a venda de veículos e a construção civil. Pequenas e médias empresas também enfrentam dificuldades para financiar operações e manter capital de giro.

Entre as famílias, o peso maior recai sobre quem possui dívidas, pouca reserva financeira e depende de compras parceladas. Com uma parcela maior da renda comprometida com prestações, sobra menos espaço para novos gastos.

O economista César Bergo também avalia que a política monetária já restringe a demanda, principalmente nos segmentos mais sensíveis às condições de crédito.

“Existe evidência, sim, de que os juros estão restringindo a demanda, especialmente o consumo e os investimentos mais sensíveis ao crédito”, afirma.

Bergo destaca a indústria de transformação, a construção civil e o comércio varejista entre os setores mais prejudicados pelo cenário. Ele ressalta que, embora a economia brasileira esteja perdendo velocidade, a atividade continua sendo sustentada por fatores como o mercado de trabalho, os gastos públicos, a renda das famílias, as exportações e o crédito direcionado.

Controle de preços

A taxa Selic é o principal instrumento utilizado pelo Banco Central para controlar a inflação. Ao elevar os juros, a autoridade monetária encarece o crédito e desestimula o consumo e os investimentos. Com menos demanda, as empresas tendem a encontrar maior dificuldade para reajustar preços.

O mecanismo, porém, não funciona da mesma maneira sobre todos os componentes da inflação.

Quando o petróleo sobe no mercado internacional, por exemplo, os combustíveis ficam mais caros. O impacto pode se espalhar para o transporte de cargas, os fretes e os custos de produção de diversos setores. Da mesma forma, uma desvalorização do real encarece produtos importados e insumos adquiridos no exterior.

Nesses casos, juros elevados não conseguem reverter diretamente o aumento do preço do petróleo, corrigir problemas climáticos ou reduzir o custo de um insumo importado. A atuação do Banco Central é principalmente impedir que esses choques se espalhem de maneira permanente pela economia.

Garbe explica que o principal papel da política monetária é limitar os efeitos secundários dessas pressões.

“Uma alta dos combustíveis pode encarecer transportes e fretes; o risco é que esse movimento se espalhe para muitos outros preços e passe a alimentar reajustes sucessivos. A política monetária atua sobre demanda, crédito e expectativas para conter essa persistência”, afirma.

O economista também destaca que a confiança na condução das contas públicas é importante para o controle da inflação. Uma trajetória fiscal considerada previsível pode contribuir para reduzir incertezas, favorecer o câmbio e aproximar as expectativas inflacionárias da meta de 3%.

Bergo também aponta o desequilíbrio fiscal como um dos principais desafios. Para ele, a situação das contas públicas, somada às pressões internacionais, limita a capacidade do Banco Central de reduzir os juros sem comprometer o controle dos preços.

Até quando a economia suporta juros elevados?

A manutenção de juros altos por um período prolongado cria um dilema para a política econômica. Se, por um lado, a restrição monetária ajuda a conter a inflação, por outro, pode comprometer o consumo, o financiamento das empresas e a realização de investimentos produtivos.

Garbe avalia que os juros elevados irão produzir consequências para a economia.

“Quanto mais prolongada a restrição, maior o risco de comprometer a expansão da capacidade produtiva. Ao mesmo tempo, uma redução prematura pode deteriorar as expectativas e exigir novo aperto adiante”, afirma.

Bergo chama a atenção ainda para o aumento da inadimplência e dos pedidos de recuperação judicial por empresas, sinais que merecem atenção diante do custo elevado do crédito.

O que esperar para 2027?

As perspectivas para 2027 indicam um cenário de crescimento moderado da economia e possíveis reduções graduais da taxa básica de juros, desde que a inflação apresente sinais consistentes de desaceleração.

No Relatório de Política Monetária de setembro, o Banco Central projetou crescimento de 1,4% para o PIB (Produto Interno Bruto) em 2027. Já a ata divulgada nesta terça-feira apresenta projeção de inflação de 4,7% para o mesmo ano, acima da meta de 3%.

Para Garbe, existe espaço para cortes graduais dos juros no próximo ano, mas o ritmo dependerá da evolução das expectativas de inflação e do comportamento dos preços.

“Uma desaceleração mais intensa pode favorecer cortes; novos choques cambiais, fiscais ou externos podem adiá-los”, avalia.

Bergo, por sua vez, considera que 2027 poderá ser um ano difícil para a economia brasileira.

“Para 2027 vai ser um ano em que o governo precisa fazer o dever de casa com relação aos gastos públicos e também vai depender muito do cenário internacional”, afirma.

Na avaliação do economista, a expectativa é de crescimento inferior ao registrado em 2026, com a possibilidade de pequenos cortes na Selic ao longo do próximo ano.

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